中國水務行業(yè)未來的三條投資主線
摘要
水務行業(yè)的三條投資主線】
1具有競爭力的股息率：重慶水務投資價值凸顯，靜態(tài)股息率已超過5%預期股息率接近6%
2運營類資產(chǎn)規(guī)模擴張：一方面，隨著過去五年城鎮(zhèn)化率提升，各地水務產(chǎn)能進入新的脈沖式成長周期。另一方面，化解地方政府債務風險背景下，國資水務平臺憑借資金貯藏與優(yōu)良的信譽，有望被賦予更多基建任務，化解財政壓力，水務產(chǎn)能注入預期強化。A股水務公司貯藏產(chǎn)能/已有產(chǎn)能的擴張彈性普遍在15%以上。中原環(huán)保以141%領(lǐng)跑行業(yè)。
3水價上調(diào)提升利潤：水處置可變利息中占比60%企業(yè)申請調(diào)價是ROA 提升彈性最大的方式，尤以區(qū)域水務龍頭為甚。
水務行業(yè)市場格局梳理】
截至2017年底，國城鎮(zhèn)與縣城的供水產(chǎn)能合計3.69億噸/日，污水處置能力2.03億噸/日，水務產(chǎn)能合計5.72萬噸/日。上海純水設備目前我國水務行業(yè)表示出明顯的地域割裂屬性，CR5=22%CR20=43%行業(yè)龍頭主要包括：國資全國性水務投資平臺、國資區(qū)域型公用事業(yè)平臺、外資跨國水務龍頭和民營企業(yè)四類。
水務行業(yè)三十年發(fā)展回顧】
①1992年之前，計劃經(jīng)濟時代。
②1992-2002外資水務引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展：打開了水務行業(yè)市場化的局面，但固定收益方式的收益率過高且未能體現(xiàn)“風險共擔”原則。
③2002-2014外資撤離，民營力量高歌猛進：建設部頒發(fā)《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》標志著中國水務行業(yè)民營力量的崛起。外資企業(yè)思路轉(zhuǎn)換，短暫的高溢價”并購一二線鄉(xiāng)村水務資產(chǎn)戰(zhàn)略并不成功。
④2015-2018水環(huán)境綜合治理需求以PPP模式迅速釋放。
商業(yè)模式變化：工程分包/設備銷售→EPCBOTPPP
外資引領(lǐng)水務行業(yè)時期，隨同工程施工、管道推銷、設備、藥劑等環(huán)節(jié)逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化，民營企業(yè)完成了對水務項目全生命周期的技術(shù)與經(jīng)驗積累，進一步銜接EPC工程總包，最終以BOT模式獨立投資運營水務項目。水務行業(yè)語境下，BOT較之PPP最大的區(qū)別是前者承擔項目建設/投資的目的獲得特許經(jīng)營權(quán)，項目盈利的71%~88%來自于服務增值，縮短投資回收期。
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